4月1日，A股颠簸反弹，医药生物行业爆发。上证指数收涨0.38%报3348.44点，深证成指跌0.01%，创业板指跌0.09%，北证50涨0.42%，科创50涨0.16%，万得全A涨0.37%，万得A500涨0.11%，中证A500涨0.1%；A股全天成交1.15万亿元139ai.com，上日为1.24万亿。
改变药板块遏制前高，改变药沪深港ETF当天盘中遏制10月8日高点，从宏不雅环境到行业基本面，再到产业策略和市集投资价值，以改变药为首的医药行业迎来多维度改善。行业基本面方面有改变药企事迹超预期、出海数据亮眼等利好；产业策略方面有进一步优化药品集采策略的看法稿、丙类目次、全产业链支抓改变药看法稿等利好；宏不雅方面看国表里降息预期利好研发干预较大的改变药板块；市集投资角度看，医药估值较低、机构抓仓较低、潜在朝上空间较大。
年报冉冉浮现，可以看到改变药业务收入渐渐成为传统医药行业收入首要起首，对冲仿制药大单品集采带来的利润波动。举例恒瑞医药2024年级迹建壮增长，主要收获于改变药销售的抓续放量、以及多个BD出海交往的许可收入孝顺。医药板块反弹背后更中枢的原因或是国内改变药产业链技能跳跃带来的投资价值擢升。举例，康方生物PD-1/VEGF双抗这么巧合挑战一代“药王”的记号性事件也进一步证明了国内改变药的贸易价值。（风险领导：个股仅供行业基本面证实，非个股保举。）
近两年，国内改变药的支付环境，出海依然成为改变药行业最主要的逻辑。支付环境方面，光大证券统计，上海市卫健委提议积极鼓吹本市改变药纳入国度医保丙类目次。寰球各地均在积极鼓吹改变药械的多渠谈支付遮掩和支抓。3月25日，广州试点改变药械“医保+商保”同步结算，将改变药械纳入贸易健康保障保障，进一步迈出改变药械的多元化支付探索。这些举措对改变药市集模式产生深化影响，有望重塑行业发展轨迹。
出海方面，2025年一季度，中国改变药License-out交往就达到29单（2024年中国改变药领域的licenseout交往共有76笔），包括恒瑞、联邦制药等药企与默克、辉瑞等MNC的配合。据统计，2024年全年中国License-out总金额达519亿好意思元，首付款41亿好意思元，公共在研First-in-Class新药中，淫荡妈妈24%来自中国企业。据医药魔方数据，中国在公共热点靶点中的孝顺度最高，Top20靶点中有18个靶点的药品数目在公共占比卓越50%。
在本年的2025年摩根医疗健康大会上，好意思国前FDA局长提到，2024年好意思国批准的新药酌量请求的分子中，卓越50%的分子来自中国。外洋买方对中国First-in-class契机的平和度显耀擢升，2025年以来中国改变药出海的举座交往金额也在擢升，中国改变药“研发溢价”正在被公共招供。
2025年好意思国癌症酌量协会（AACR）年会将于4月召开139ai.com，2025年好意思国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于5月底召开，揣测和昨年比较本年将有更多的国产改变药首要数据，有望为改变药板块抓续带来正面催化。跟着产业策略和集采策略的无间优化，板块盈利和估值有望迎来双升。同期，东谈主工智能的赋能有可能进一步掀开板块的情感和估值抬升的空间。遮掩三地优质上市改变药企的改变药沪深港ETF（517110）值得平和。此外，医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）也一样值得平和。
当天科技板块举座小幅反弹，但里面分化较大。半导体斥地ETF（159516）收涨1.84%，通讯ETF（515880）、机器东谈主产业ETF（159551）则收跌。港股科技ETF（513020）收涨0.63%。
音书面上，上周SEMICON China 2025于上海召开，半导体斥地国产替代受到平和。半导体斥地商朔方华创、中微公司、拓荆科技等积极推出离子注入、刻蚀、千里积等新址品，抓续彭胀国产斥地疆土。此外，新凯来携四类、三十余款半导体斥地初度亮相，引起业界日常平和。华泰证券称，从展会上了解到，国产斥地公司订单瞻望乐不雅，并以为鄙人游需求繁华、地缘政事风险的催化下，斥地国产化率将有望稳步上行。（说起具体公司仅为证实行业不雅点，不组成投资建议，下同）
光模块/光通讯方面，据华泰证券推断，受益于Q1外洋800G光模块总需求的快速增长，该板块25Q1净利润同比将增长92%。后续平和1.6T光模块导入进展，有望成为新的事迹驱能源。不外，面前好意思股受到关税不细目性、增长出息下调、通胀出息上调（滞涨风险加多）等影响抓续回调，风险可能传导至A股干系标的。
本年以来，中好意思头部科技企业的收益表现出现较大差距，激励“东升西降”的叙事。据中金公司测算，近期中好意思科技行业的估值依然快速管理，纳斯达克100和恒生科技的动态P/E之差从昨年的极值13.4x收窄至面前的6.1x。而从科技龙头的市值和净利润占比来看（响应科技相对全市集的估值溢价），港股的科技龙头依然追平致使卓越好意思股的水平。详尽来看，第一阶段的估值设置依然完成，是以后续可能需要要点平和盈利齐全或改善，以及是否有新的增长点/叙事逻辑出现。
起首：中金公司
瞻望后市，AI算力、AI诈欺、机器东谈主等标的很可能还会是全年的交往干线之一。感有趣的投资者可以逢低平和半导体斥地ETF（159516）、芯片ETF（512760）、机器东谈主产业ETF（159551）等的投资契机。
筋膜枪 自慰受益于市集活跃度加多及投资收益提振，证券行业基本面有所擢升。据中金公司统计，从已浮现2024年级迹的证券公司来看，营收同比+7%、净利润同比+15%，其中24Q4营收同比+30%、净利润同比+97%。牵扯项主如果投行业务（-28%）和资管收入（-3%，受到降费影响）。
瞻望后市，在海表里机构纷纷对国内经济及市集抒发乐不雅魄力或上修预期的情况下，市集的活跃度和行情的延续性有望保抓，酿成对质券行业基本面的坚实守旧。此外，策略荧惑行业内的并购重组，但愿建设具备国际竞争力与市集引颈力的投资银行，也可能成为证券行业连络全年的一条投资干线。
估值方面，中证全指证券公司指数面前的市净率为1.45x，位于上市以来/10年/5年的27.67%/32.49%/49.22%分位。感有趣的投资者可平和证券ETF（512880）将来的投资契机。
起首：wind
风险领导：投资东谈主应当充分了解基金按期定额投资和零存整取等储蓄相貌的诀别。按期定额投资是辅导投资东谈主进行恒久投资、平均投资本钱的一种浮浅易行的投资相貌。然则按期定额投资并弗成逃匿基金投资所固有的风险，弗成保证投资东谈主得回收益，也不是替代储蓄的等效搭理相貌。岂论是股票ETF/LOF/分级基金，齐是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于搀杂型基金、债券型基金和货币市集基金。基金钞票投资于科创板和创业板股票，会靠近因投资标的、市集轨制以及交往国法等各异带来的私有风险，提请投资者持重。板块/基金短期涨跌幅列示仅当作著作分析不雅点之援救材料，仅供参考，不组成对基金事迹的保证。文中说起个股短期事迹仅供参考，不组成股票保举，也不组成对基金事迹的预测和保证。以上不雅点仅供参考，不组成投资建议或同意。如需购买干系基金居品，请您平和投资者合适性贬责干系限定、提前作念好风险测评，并左证您本身的风险承受才调购买与之相匹配的风险品级的基金居品。基金有风险，投资需严慎。
特约作家：国泰基金
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包袱剪辑：杨红卜 139ai.com